Гнев исландцев привёл к прощению долга и лучшей истории восстановления

Posted by admin | Сегодня в мире | Суббота 12 Май 2012 13:09

Источник перевод для mixednews – antilopa

Жители Исландии, в 2009 году забросавшие камнями парламент, призывая своих лидеров и банкиров к ответу за экономический и финансовый коллапс, пожинают плоды своего гнева.

С начала 2008 года исландские банки простили ссуды на сумму, эквивалентную 13 процентам внутреннего валового продукта, избавив от задолженности более четверти всех жителей, говорится в отчете исландской Ассоциации финансовых услуг за этот месяц.

«Можно с уверенностью сказать, что Исландии принадлежит рекорд по облегчению долгового бремени населения», – говорит Ларс Кристенсен,  главный экономист по развивающимся рынкам в АО Danske Bank в Копенгагене. «Исландия применила хрестоматийную методику по выходу из кризиса. Любой экономист с этим согласится».

Исландские действия по возрождению экономики, начиная с 2008 года, когда банки объявили дефолт на сумму $85 млрд., оказались эффективными. Исландская экономика в этом году перерастет средние показатели по еврозоне и развитым странам в целом, согласно оценкам Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Страхование от исландского дефолта стоит примерно столько же, сколько защита от кредитного события в Бельгии. Большинство опросов сейчас показывает, что исландцы не хотят присоединения к Европейскому союзу, где долговой кризис длится уже третий год.

Исландским домовладельцам очень помогло соглашение между правительством и банками (которые частично контролируются государством), об аннулировании долга, превышающего 110 процентов стоимости дома. Сверх того, Верховный суд в июне 2010 года признал незаконными ссуды, индексированные к иностранной валюте, что для домовладельцев означало отмену необходимости покрытия потерь в кронах.

Уроки кризиса

«Уроки, которые следует извлечь из исландского кризиса, таковы: если другие страны считают необходимым списывать долги, они должны обратить внимание на успех соглашения о 110 процентах у нас в Исландии», – говорит в своем интервью профессор экономики Исландского университета в Рейкьявике Торолфур Маттиассон.  «Это соглашение является очень значимым».

Без этой помощи домовладельцам пришлось бы тяжко с выплатой ссуд, после того как отношение долга к доходам подскочило до 240 процентов в 2008 году, говорит Маттиассон.

Исландская экономика объемом $13 млрд. испытала спад на 6,7 процентов в 2009 году, выросла на 2,9 процента в прошлом году и, по оценкам  Парижского отдела ОЭСР вырастет на 2,4 процента в этом году и в следующем. Для экономики еврозоны в этом году ожидается рост на 0,2 процента, а зоны ОЭСР – на 1,6 процента, согласно подсчётам, сделанным в ноябре .

Жилье как подкомпонент индекса цен на потребительские товары находится сегодня примерно на 3 процента ниже, чем в сентябре 2008 года, перед кризисом. Агентство Fitch Ratings на прошлой неделе повысило рейтинг Исландии до инвестиционного уровня, со стабильным прогнозом и следующим комментарием: «нетрадиционный подход к преодолению кризиса принес успех».

Люди и рынки

Исландский подход к выходу из финансового провала означает явно выраженное стремление создать благоприятные условия для граждан и приоритет нужд населения над потребностями рынка.

Когда в октябре 2008 года стало ясно, что исландские банки не спасти, правительство предприняло свои меры, защитив внутренние счета. Иностранные кредиторы были предоставлены самим себе. Центральный банк ввел средства управления капиталом, чтобы предотвратить активную распродажу крон. Из остатков разорившихся кредитных компаний были организованы новые контролируемые государством банки .

Активисты считают, что банки должны идти еще дальше в отношении списания задолженности. Андреа Олафсдоттир, глава Исландского объединения домовладельцев, подвергает сомнению цифры, предоставленные банками.

«Есть признаки того, что некоторые связанные с этим финансовые организации не потеряли ни пенса с теми мерами, которые они предприняли», – говорит она.

Новые требования

По словам представителя АО Landsbankinn Кристиана Кристианссона, сумма, списанная банками, по-видимому, больше суммы в 196,4 миллиардов крон ($1,6 млн.), названной Ассоциацией финансовых услуг – данная цифра включает в себя только списание долга, затребованное судами или правительством.

«Есть масса тех, кто все еще испытывает трудности; в то же время у многих дела обстоят хорошо», – говорит Кристианссон. «Трудно сказать, сколько требуется средств на самом деле. В то же время принятые меры вызывают новые требования дальнейших действий».

Исландцы вышли на улицы после экономического кризиса в 2008 году, став предвестниками интернационального движения Захвати Уолл-стрит и протестов против мер строгой экономии в Европе. Протестное движение усилилось в начале 2009 года, полиция была вынуждена применить слезоточивый газ, чтобы рассеять толпу, забрасывавшую камнями парламент и служебные помещения премьер-министра Гейра Хорде. Парламент все еще решает, следует ли давать дальнейший ход обвинению по поводу финансового кризиса, предъявленному премьер-министру в сентябре 2009 года.

Новая коалиция под руководством премьер-министра Джоанны Сигурдардоттир, представительницы социал-демократической партии, была избрана в начале 2009 года. В настоящее время власти расследуют роль главных действующих лиц банковского кризиса.

Правовые последствия

Исландский государственный обвинитель по особо важным преступлениям объявил, что обвинение может быть предъявлено 90 лицам. Кроме того, более 200 человек, включая бывших глав трех крупнейших банков, привлекаются к уголовной ответственности.

В декабре бывшему руководителю АО Glitnir Bank – второго по величине банка страны до кризиса, Ларусу Велдингу  было предъявлено обвинение в предоставлении незаконных ссуд, и теперь он должен предстать перед судом. Бывшему главе АО Landsbanki Islands, Сигурен Арнасон,  пришлось нести тяготы одиночного заключения. Расследование его уголовного дела продолжается.

Сравните ситуацию с США, где высшие должностные лица финансовых учреждений ни разу не подвергались уголовному преследованию за их роль в обвале рынка субстандартного ипотечного кредитования. По заявлению Комиссии по ценным бумагам и биржам, в прошлом году в отношении тридцати девяти старших должностных лиц были применены санкции за действия, связанные с кризисом рынка жилья.

Кризис субстандартного кредитования вверг цены на жилье в 33-процентный провал по отношению к пику 2006 года. При этом домовладельцам не предоставляется списывание долга в таком размере, какого добились в Исландии. В этом месяце президент Барак Обама предложил планы по созданию более гибких условий кредитования, включая ряд принципиальных уступок.

По мнению Christensen at Danske Bank, «в результате, если домовладельцы оказываются  неплатежеспособными,  банки вынуждены просто мириться с этим, независимо от размера капиталовложений».

S&P: наступает идеальный $46-триллионный шторм погашения корпоративных облигаций

Posted by admin | Сегодня в мире | Суббота 12 Май 2012 5:12

Источник перевод для mixednews – molten

9.05.2012

В глобальной «стене» нефинансовых корпоративных облигаций, чей срок погашения наступает в период 2012-2016 годов для наблюдателей рынка нет ничего нового. Меньше обсуждается дополнительное финансирование, которое на этот период понадобится корпоративным эмитентам, чтобы финансировать капитальные расходы и рост оборотного капитала. Рейтинговая служба Standard & Poor’s подсчитала, что общий требуемый объём новых и рефинансированных денег на протяжении следующих шести лет составит порядка $43-46 триллионов долларов. Этот спрос на финансирование потенциально усугубит кредитные нормирования, которые могут возникнуть по мере того как банки будут пытаться реструктурировать свои балансы, а инвесторы в акции и облигации будут пересматривать значения риска-возвратов. Эти факторы, в условиях нынешнего кризиса еврозоны, слабого восстановления экономики США после великой рецессии, и перспективы замедления экономического роста Китая, на наш взгляд повышают риск потерь от идеального шторма на кредитных рынках.

Хотя мы считаем, что такие риски имеют место быть, наше рабочее предположение заключается в том, что мировые банки и рынки долгового капитала смогут продолжить предоставлять бо́льшую часть ликвидности, что позволит большинству корпоративных эмитентов активно управлять своим предстоящим рефинансированием. Тем не менее, баланс хрупок, и могут проявить себя существующие либо появившиеся позднее факторы, что подорвёт исходное положение. Правительства и банковские регуляторы находятся не в лучшей форме, чтобы противостоять ещё одному идеальному шторму, учитывая то, что они уже и так потратили бо́льшую часть своего фискального и монетарного арсенала для смягчения проблем, возникавших в последние годы. Кроме того, некоторым странам необходимо применить ужесточающие экономические меры на ряде уровней, чтобы разобраться с проблемами своего государственного долга и бюджетным дефицитом. Такая необходимость может подорвать их способность отвечать на новые макроэкономические проблемы.

Наше изучение корпоративных и банковских балансов показывает, что банкам и долговым рынкам понадобится профинансировать от $43 до $46 триллионов корпоративных займов в период между 2012 и 2016 годами в США, еврозоне, Британии, Китае и Японии. Эта сумма включает в себя задолженность в 30 триллионов долларов, которые потребуют рефинансирования (что, как подсчитал Standard & Poor’s, потребует около 4 триллионов долларов), плюс $13-16 триллионов дополнительного финансирования на протяжении следующих пяти лет, чтобы компании могли стимулировать рост.

Из $40 триллионов всех региональных облигаций, банковских займов и других ссуд по $30 триллионам на примерно пропорциональной основе срок платежа наступит в течение следующих семи лет. Из этой суммы на долю США, зоны евро и Британии приходится свыше 55 процентов или $17.2 триллиона, срок по платежам которых истекает до конца 2016 года. Хотя необходимые для рефинансирования $7,6 триллионов цифры у Китая и являются сравнительно большими по сравнению с его ВВП, его находящиеся в государственной собственности банки, которые составляют примерно 75 процентов всего китайского банковского сектора, вероятно, смогут пролонгировать кредиты, выданные государственным предприятиям.

С финансовым кризисом связана математическая формула

Posted by admin | Сегодня в мире | Четверг 10 Май 2012 4:09

Источник перевод для mixednews – antilopa

27.04.2012

Не каждый день из-под чьих-то рук появляется уравнение, которое приводит к изменению мира. Но иногда это случается, и мир не всегда изменяется к лучшему. Говорят, что одна формула, известная как формула Блэка-Шоулза, вместе с её производными, довела до взрыва финансовый мир.

Формула Блэка-Шоулза впервые была написана в начале 1970-х годов, но её история начинается раньше, на рисовой бирже Доджима в Японии 17-го века, когда для торговцев рисом писались фьючерсные контракты. Простейший фьючерсный контракт выглядит так: я соглашаюсь покупать у вас рис в течение годичного срока, по цене, которую мы здесь оговорили.

К 20-му веку на Чикагской товарной бирже торговцы уже могли заключать сделки не только по фьючерсным, но и по опционным контрактам. Пример опционного контракта: мы соглашаемся, что я могу покупать рис у вас в любое время в течение следующего года, по цене, которую мы здесь оговорили; но я не обязан делать это, если не желаю.

Вы можете представить, почему такой вид контракта может быть полезным. Если вы являетесь владельцем большой сети кафе быстрого питания, продающих гамбургеры, и не знаете, сколько говядины вам нужно будет купить в следующем году, вы будете переживать, что цена на говядину может вырасти. Тогда, то что вам нужно – это приобрести несколько опционов на мясо.

Но здесь появляется очень щекотливая проблема. Сколько необходимо заплатить за эти мясные опционы? Сколько они стоят? Вот когда может помочь уравнение, изменяющее мир, формула Блэка-Шоулза.

«Я пытаюсь определить стоимость права, но не обязанности,  покупать конкретные активы по оговоренной цене в течение оговоренного периода времени, или в конце этого периода», – говорит профессор Майрон Шоулз, преподаватель по финансам в аспирантуре Стэнфордского университета, и конечно же, соавтор формулы Блэка-Шоулза.

Молодой Шоулз был чрезвычайно увлечен изучением денежных отношений. Еще подростком он убедил мать открыть счет и начал вести  торговлю на фондовой бирже.

Поразительно, что во время студенчества и аспирантуры он был полуслепым. Именно поэтому, по его словам, он научился хорошо слушать и думать.

В возрасте 26 лет ему сделали операцию, и зрение почти восстановилось. На следующий год он стал  доцентом Массачусетского технологического института, и здесь он столкнулся с головоломкой оценки опционов.

Одной из частей головоломки был вопрос риска: стоимость опциона для покупки говядины по цене, скажем, $2 (£1,23) за килограмм, очевидно, связана  с тем, какова цена на мясо в данный момент, и с тем, как она изменяется.

 

Через год после того, как Майрону Шоулзу была вручена Нобелевская премия, его хедж-фонд рухнул

Но связь между ценой на говядину и стоимостью мясного опциона не является прямой – она зависит от того, как на самом деле будет использоваться опцион. А это, в свою очередь, связано с ценой опциона и ценой на говядину. То есть все переменные спутаны в один клубок.

Шоулз работал над этой проблемой со своим коллегой, Фишером Блэком, и рассчитал, что если, имеется очень подходящее предложение говядины плюс опционы покупки и продажи мяса,  это дает замечательный свободный от рисков портфельный капитал. То есть, зная цену мяса и цену надежных активов, по разнице между ними вы можете определить цену мясных опционов. Это идея в принципе. В деталях это выглядит намного сложнее.

«Для поиска решения и получения простой формулы потребовался бы год или полтора  года», – говорит Шоулз. «Но мы взяли за основу уже имеющуюся реальную динамику изменений».

Метод Блэка-Шоулза оказался пригодным для расчета не только стоимости опционов, но также других финансовых активов. «Мы были как дети из сказочки, в том смысле, что описывали опционы везде, опционы были во всем, что встречалось в жизни», – говорит Шоулз.

Но Блэк и Шоулз не были просто детьми из сказки, говорит Ян Стюарт, в чьей книге утверждается, что формула была опасным изобретением. «Это уравнение обеспечило общую уверенность в торговле обращающимися опционами и, очень скоро, более сложными финансовыми опционами, известными как деривативы», – говорит он.

Шоулз считал, что его изобретение будет полезным. Он не ожидал, что оно перевернет финансовый мир. Но вскоре стало очевидно, что дело обстоит именно так.

«В 1973 году, в одно время с публикацией нашей статьи или примерно месяцем позже, Чикагская биржа опционов начала торговлю опционами покупателя на 16 фондовых биржах», – вспоминает он.

Шоулз только что переехал в Чикаго и начал работать в Чикагском университете. Он и его коллеги уже в течение нескольких лет обучали  студентов формуле и методике Блэка-Шоулза.

«Множество молодых маклеров в МТИ или Чикаго изучили курс по использованию технологии оценки опционов. В то же время была другая группа – тех, кто полагался только на собственную интуицию и предыдущий опыт. И за очень короткое время интуитивные игроки были вытеснены более системными дельцами, владевшими технологией оценки.

Это было только начало.

«К 2007 году торговля деривативами по всему миру составляла один квадриллион (тысяча миллионов миллионов) долларов США – это в 10 раз больше полного объёма производства товаров на планете за всю её историю», – говорит Стюарт.

Да или нет?  После появления формулы Блэка-Шоулза решение выдавал компьютер

«Уравнение основано на идее, что значительные изменения происходят очень, очень редко. Проблема в том, что на реальных рынках значительные изменения случаются намного чаще, чем предсказывает эта модель», – говорит Стюарт. «Кроме того, если все используют один и тот же математический принцип, один все получат один и тот же ответ».

Теперь проблемы были понятны. Что было непонятно, являются ли эти проблемы настолько незначительными, что их можно игнорировать, или достаточно ясными, чтобы их можно было устранить. И затем в конце 1990-х произошли два знаменательных события.

«Изобретатели получили Нобелевскую премию по экономике», говорит Стюарт. «Я утверждаю, что они действительно заслужили её».

Фишер Блэк умер молодым, в 1995 году, когда в 1997-м Шоулз получил мемориальную Нобелевскую премию, он разделил её не с Блэком, а с Робертом Мертоном, другим экспертом по оценке опционов.

Работа Шоулза вдохновила поколение математических колдунов с Уолл-стрит, и к этому времени и он, и Мертон были игроками в мире финансов, партнерами по хедж-фонду, названному Long-Term Capital Management (LTCM).

«Идея этой компании состояла в том, чтобы вести всю торговлю на основе таких математических принципов, как уравнение Блэка-Шоулза. И в начале это в самом деле принесло поразительный успех», – говорит Стюарт. «Она имела значительное преимущество перед традиционными компаниями, и всё выглядело блестяще».

Но конец был плачевным. Long-Term Capital Management угодило в российский финансовый кризис. Компания потеряла $4млрд. (£2,5 млрд.) за шесть недель. Ей была оказана помощь консорциума банков, собранного Федеральным резервом. В то время это уже конечно была большая новость, получившая широкую огласку. Все это случилось в августе-сентябре 1998 г., менее чем через год после награждения Шоулза Нобелевской премией.

Рисовые фьючерсы использовались в торговле 17-го века

Стюарт говорит, что уроки опыта компании Long-Term Capital Management очевидны. «Этот опыт показал опасность торговли, основанной на математических алгоритмах, если не следить за некоторыми показателями, которые всегда учитывают обычные маклеры», – говорит он. «Компания полагалась на свою математическую систему. А система подвела».

Шоулз говорит, что произошло вовсе не это. «Уравнения и модели здесь вообще ни причем. Я не управлял компанией, должен прояснить вам это. Невозможно было вынести такой удар, который потряс рынок летом и осенью 1998 г. То есть это только вопрос принятия риска. Это не вопрос моделирования», – говорит он.

Десятилетие спустя об этом еще спорят. Был ли коллапс Long-Term Capital Management  обвинительным актом для математического подхода к финансам, или, как утверждает Шоулз, это был просто случай принятия на себя слишком большого риска, на фоне трезвого математического расчета экспертов?

Десять лет спустя после оказания финансовой помощи компании Long-Term Capital Management обрушился банк Lehman Brothers. А дебаты о формуле Блэка-Шоулза и LTCM вызвали широкую дискуссию о роли математических формул в финансовом мире.

Ян Стюарт утверждает, что уравнение Блэка-Шоулза изменило мир. Неужели он считает, что математика вызвала финансовый кризис?

«Злоупотребление этим уравнением – вот что вызвало проблемы, и я не думаю, что можно обвинять изобретателей уравнения, если кто-то другой использует это некорректно», – говорит он.

«Уравнение было не единственным. Было целое поколение других математических моделей и всевозможных методов, которые следовали по стопам. Но формула стала одним из крупных открытий, которые проложили путь всему этому».

Формула Блэка-Шоулза изменила культуру Уолл-стрит. Раньше люди там вели торговлю на основании здравого смысла, опыта и интуиции,  а с появлением формулы принятие решения было предоставлено компьютеру.

Справедливо ли обвинять Блэка-Шоулза за то, что случилось? «Методика Блэка-Шоулза предусматривает специальные правила и требования», – говорит Шоулз. «Она привлекла к биржевой торговле людей, владеющих количественным анализом и имеющих математическую подготовку, и заставила банки нанимать таких специалистов. Позже эти люди сами разрабатывали собственные продукты и технологии».

Не все последующие технологии были хороши, считает Шоулз. «Некоторые допускают, что ошибались, или использовали неверные данные для калибровки своих моделей. Или люди, которые применяли эти модели, не умели пользоваться ими».

Шоулз утверждает, что пути назад нет. «Главным итогом является то, что методики количественного анализа останутся, будут развиваться и эволюционировать со временем», – говорит он.

Но для Стюарта история формулы Блэка-Шоулза и компании Long-Term Capital Management – это история, мораль которой следует помнить. «Финансовый кризис и вызвавшие его факторы выглядят как классическая греческая трагедия hubris begets nemesis («высокомерие наказуемо» – прим. mixednews.ru).

«Вы пытаетесь летать, вы летаете слишком близко к солнцу, воск на ваших крыльях тает, и вы падаете на землю. Я лично вижу в этом не только соблазн, в таком подходе есть доля истины. Я думаю, что высокомерие банкиров действительно навлекло возмездие. Однако, вся проблема в том, что возмездие пало не на банкиров, а на всех остальных».

Испания вошла во второй спад двойной рецессии

Posted by admin | Сегодня в мире | Четверг 3 Май 2012 3:44

Источник перевод для mixednews – molten

30.04.2012

Хорошая новость: ВВП Испании просел на -0.3 процента по сравнению с ожиданиями в -0.4 процента в поквартальном спаде. К сожалению, едва ли это приободрит почти 25 процентов безработной рабочей силы и потребителей, чья покупательская способность резко сократилась, что показали обзоры розничных продаж на прошлой неделе. Плохая новость: Испания присоединилась к как минимум 10 западным странам, которые снова вошли в рецессию. Пишет Deustche Bank: «Испания сегодня, скорее всего, присоединится к растущему списку западных стран, находящихся в рецессии. Только на прошлой неделе Британия присоединилась к списку, в который уже входят Греция, Италия, Португалия, Ирландия, Бельгия, Дания, Голландия, Чехия и Словения. Обременённые долгами страны с близкой к нулю процентной ставкой ограничены в борьбе с бизнес-циклом и эта немощь будет продолжаться в течение многих лет».

Увы, вышеуказанная новость долго не продлится. Пишет экономист BNP Paribas Эвелин Херман – «Темп экономического спада Испании в следующие кварталы может ускориться по мере того, как ужесточающие экономические меры начнут оказывать всё больший эффект». Разумеется, эта «хорошая новость» является лишь катализатором, чтобы покупать, покупать и покупать, что ЕЦБ по всей видимости и будет делать, поскольку у него нет другого выбора.

И удивительный утренний комментарий Deustche Bank: «Если бы это зависело от нас, мы позволили бы большее число дефолтов, что ускорило бы прочистку системы, таким образом, поощряя более эффективное распределение ресурсов в экономике на более ранней стадии».

Визуальное отображение плачевного положения дел:

Рост ВВП в еврозоне

Ещё от Deustche Bank:

Более важными, чем сегодняшние цифры ВВП, станут показатели производственного PMI (индекс деловой активности; прим. mixednews.ru) Испании и Италии, которые будут обнародованы в среду. Они также, как ожидается, будут неважными, учитывая сводный промежуточный PMI прошлой недели. Относительно всех разговоров об откладывании решения проблем в Европе на протяжении последней пары лет, по сути, откладывать решение проблем могут только США. Продолжая удерживать высокие бюджетные расходы, они держат рецессионные силы на расстоянии, по крайней мере, сегодня, однако накапливают долги на будущее.

Такая стратегия представляет большой риск, но даёт им шанс того, что всё волшебным образом повернётся в правильное русло. Европа, возможно, делает, правильные вещи, принуждая к реформам по всем направлениям, но рискует откатиться слишком быстро, что в краткосрочной перспективе может быть контрпродуктивно.

С самого начала было понятно, что из этого финансового кризиса нелегко будет выбраться. Если бы это зависело от нас, мы позволили бы большее число дефолтов, что ускорило бы прочистку системы, таким образом, поощряя более эффективное распределение ресурсов в экономике на более ранней стадии. Однако это может привести к шокам в росте (в краткосрочном отрезке), на что не согласится ни один политик.

Страница 1 из 1212345678910...В конец »
Copyright © 2017 infola